[摘要] 近期宏观数据的持续“降温”，让市场普遍对中国经济下行压力凸显表示担忧。而作为国内证券研究领域的元老级人物，海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷对当前形势的解读则并不悲观。
《日报》：您对于今年的各项金融改革进展有何评价？在你看来，在利率市场化、汇率市场化、存款保险制度、放开资本管制等方面有没有取得一些实质性的突破？
李迅雷：金融改革一直是政府力推的，但必须跟行政体制改革、财税改革、国企改革、社会改革等相配合，才能取得成功。三中全会提出，要全面而深化地改革，单一的金融改革肯定是要失败的。
总体来讲，今年金融改革的亮点不多。像大家比较关注的一些金融改革，比如利率市场化、汇率市场化在短期内肯定完不成，存款保险制度说了很久，但到现在为止也还没有推。上海自贸区里面的放松管制，也并不等于资本账户的开放，自贸区内的利率市场化的实验进展缓慢。另外一方面，跟金融改制相关的负面清单进展也不大。
我觉得还是要像克强总理说的，减少审批，提倡负面清单，行政体制改革势在必行，如果不精简人员，这些人都坐在审批的口子上，负面清单的落实就非常困难。
《日报》：我注意到您最近在谈到A股市场当前走势时，提出了“结构型牛市初期”的判断，具体怎么理解？
李迅雷：利率对证券市场影响非常大。长期来看中国的利率水平是往下行，对股市构成利好，但同时中国企业的整体盈利增速也将下降。这样看来，银行、地产、汽车以及钢铁、有色、石油石化、煤炭、水泥等传统的周期性行业的盈利增长就会下来，从而抵消了利率下降对估值水平的提升作用。因此，在投资上应该选择高成长板块。而结构性牛市跟中国经济正在进行的结构转型有关。我们看好的是新兴＋转轨的行业，创业板、中小板已经走了两年的牛市，反映了中国经济的转型。传统产业虽然估值较为便宜，但如果不转型，今后仍没有太大的盈利增长空间。但上证综指是周期性行占大权重的指数，并不能反映中国经济的转型，其权重主要还是在银行、房地产等传统行业，传统产业改革如果不推进，指数很难有一个很好的表现。
《日报》：即将开闸的沪港通所带来的外资流入会不会对银行等大盘蓝筹股有比较大的提振？
李迅雷：不会的。现在所谓的蓝筹，将来就不是蓝筹了。比如说银行股的价格很便宜，如果是蓝筹，为什么没有人去追捧呢。即便外资看好也是没有用的，因为它改变不了中国投资者的整体投资理念。双方对于大盘股的估值价差会有所缩小，但还是永远存在的。主要是因为国外投资者拿的资金成本很低，对股息率很敏感。国内投资者的资金成本很高，对股息率不敏感。其次，主要还是看投资前景。现在银行在整个中国经济中盈利占比已经过高，未来肯定会有所下降，新兴产业的盈利占比要提升。这样看来，银行是属于风险越来越大的行业。第三，中国股市还是属于新兴市场，投机性较强，而这一特性，没有再发展20-30年是不能扭转的。
《日报》：从资金面的角度来说，沪港通会不会对A股整体走势构成利好？
李迅雷：我觉得也是有限的。因为整个中国经济从过去的投资拉动型向消费拉动型转变，经济增速在下行，投资高时代已经过去，沪港通无法从根本上改变境外投资者对中国的投资兴趣。
如果A股对理性的境外机构投资者有非常大的吸引力的话，那么，为什么中国的养老金不进来，为什么保险公司都没有显著提高权益类投资比例，按道理现在保险的持股比例可以达到30%，现在只有10%左右。为何迄今为止市场扩容对投资者构成较大利空？既然大家都认为外资会通过沪港通大举进入，为什么哪些相对于H股折价的大市值股票总是涨不起来，而大小投资者也不趁机抄底呢？所以，这些逻辑中都隐含了沪港通不会对A股有较大提振。
《日报》：对于10月份即将召开的十八届四中全会，您有什么期许？
李迅雷：我个人最关注的还是加强法制建设，这对完善中国的国家治理、推进改革，给社会营造比较好的法制环境，都是非常有利的。我也发现，我们这届政府对于社会经济的根本问题看得非常透彻，而且，学习能力非常强，对现实问题的认识随着时间的推移也越来越清醒了，因此，我对中国未来还是比较充满信心。
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